《金基研》无风/作者 杨起超 时风/编审

功能件及结构件主要应用于消费电子产品本身或其制造过程，随着消费电子产品的发展而发展，目前应用范围已扩展至智能穿戴、智能家居、无人机、充电桩、汽车等领域。近年来，功能件及结构件下游行业快速发展，带来了广阔的市场需求。捷邦精密科技股份有限公司（以下简称“捷邦科技”）专注于消费电子精密功能件和结构件的研发、设计、生产及销售，并基于自身技术积累、客户需求及市场需求的变化，不断拓展和丰富自身的产品种类。

在业绩上，捷邦科技营收净利润持续增长，其2019-2021年营收复合增长率达28.39%，大幅高于行业均值12.72%，成长性优异。同时，捷邦科技净资产收益率高于行业平均水平，盈利能力突出。经过十余年积累，捷邦科技凭借可靠的产品品质、完善的客户服务体系、强大的研发设计能力、灵活快速的响应能力获得了苹果、谷歌、SONOS 等知名终端品牌厂商的合格供应商认证，客户资源优质。此外，捷邦科技快速进入碳纳米管业务领域，开发出在力学、导电等方面有相对优势的碳纳米管产品，打造出新的利润增长点，其未来发展值得期待。

一、下游行业高景气度驱动市场需求增长，行业发展前景广阔

需先了解的是，捷邦科技主要从事消费电子精密功能件和结构件的设计、研发、生产和销售。捷邦科技的精密功能件和结构件产品主要应用于平板电脑、笔记本电脑、智能家居、无人机等消费电子领域。同时，捷邦科技的碳纳米管产品主要以导电浆料的形式应用于动力电池、数码电池等领域。

在精密功能件和结构件领域，精密功能件和结构件的发展与消费电子产品行业的发展息息相关，下游消费电子产品的出货量决定了功能件和结构件的市场规模。

在平板电脑方面，因易于便携、屏幕清晰、操作易上手等特点，平板电脑的应用范围逐渐由最初的娱乐功能转变为兼具学习功能、商务功能以及其他新式功能于一体，适用范围越来越广。近年来，全球平板电脑出货量呈逐年上涨态势。

据IDC数据，2018-2021年，全球平板电脑出货量分别为1.46亿台、1.44亿台、1.64亿台、1.69亿台。

在笔记本电脑方面，随着笔记本电脑软、硬件的不断提升和发展，笔记本电脑的规格变得越来越轻薄、性能越来越强大、功能越来越全面，受益于全球移动办公的需求，近年来全球笔记本电脑出货量稳步提升。

据Statista及Strategy Analytics数据，2018-2021年，全球笔记本电脑出货量分别为1.62亿台、1.73亿台、2.27亿台、2.68亿台。

在智能家居方面，近几年来，随着5G商业化进程的加速推进、人工智能和物联网技术的不断进步以及消费者对智能化产品需求的逐步增加，全球智能家居行业规模呈持续增长态势，智能家居的发展势头迅猛。

据Statista数据，2018-2021年，全球智能家居行业规模分别为534亿美元、676亿美元、788亿美元、1,044亿美元。另据IDC数据，2021年全球智能家居设备出货量超过8.95亿台。

在无人机方面，随着技术的逐渐进步，无人机的应用领域不断扩大，包括了种植、农药喷洒、快递配送、管道巡查、消防救灾、气象监测、旅游航拍等。近年来，全球无人机行业市场规模稳步扩大。

2018-2021年，全球无人机行业市场规模分别为141亿美元、180亿美元、225亿美元、256亿美元。

可见，精密功能件和结构件下游消费电子产品行业中平板电脑、笔记本电脑、智能家居、无人机出货量持续增长，驱动精密功能件和结构件市场需求增长。

在碳纳米管领域，碳纳米管目前主要作为新型导电剂应用于锂电池行业，用于提升锂电池的能量密度及改善循环寿命。

近年来，随着锂电池在新能源汽车、3C等领域的应用快速增长，全球锂电池的总体出货量得到快速提升。

据EVTank发布的《中国锂离子电池行业发展白皮书（2022年）》数据，2018-2021年，全球锂电池总体出货量分别为196.3GWh、238.6 GWh、394.5 GWh、562.4 GWh。其中，2021年全球锂电池总体出货量同比大幅增长91%。

由于碳纳米管导电剂的性能优势，其在锂电池领域的渗透率不断提高。2021年国内碳纳米管导电剂渗透率约21%。高工锂电预计，2025年国内碳纳米管导电剂市场占比将达55%。

目前，碳纳米管作为新型材料已被纳入国家战略布局，其技术进步及商业化应用正处于加速发展期，行业前景良好。

可见，碳纳米管下游锂电池总体出货量快速提升，且碳纳米管导电剂在锂电池领域的渗透率不断提高，市场前景广阔。

综上，捷邦科技产品下游行业高速发展，行业市场需求旺盛，发展前景广阔。

二、业绩高增成长性优异，ROE高于行业均值盈利能力突出

行业下游持续增长的市场需求为捷邦科技带来发展机遇，近年来捷邦科技业绩快速增长。

据招股书，2019-2021年，捷邦科技的营业收入分别为6.07亿元、8.57亿元、10.01亿元。同期，捷邦科技的净利润分别为6,855.57万元、6,912.05万元、8,964.39万元。

值得一提的是，营业收入增长率是评价企业成长状况和发展能力的重要指标。近年来，捷邦科技营业收入复合增长率大幅高于同行可比公司均值。

据招股书，捷邦科技考虑行业相关性、业务结构、应用用途和经营规模相似性以及信息能否从公开渠道获得等因素，选取广东领益智造股份有限公司（以下简称“领益智造”）、苏州安洁科技股份有限公司（以下简称“安洁科技”）、苏州恒铭达电子科技股份有限公司（以下简称“恒铭达”）、深圳市飞荣达科技股份有限公司（以下简称“飞荣达”）、深圳市智动力精密股份有限公司（以下简称“智动力”）、深圳市博硕科技股份有限公司（以下简称“博硕科技”）、东莞市达瑞电子股份有限公司（以下简称“达瑞电子”）、深圳市鸿富瀚科技股份有限公司（以下简称“鸿富瀚”）八家上市公司作为同行业可比公司。

据东方财富Choice数据，2019-2021年，捷邦科技营业收入复合增长率为28.39%。

同期，捷邦科技同行业可比公司领益智造、安洁科技、恒铭达、飞荣达、智动力、博硕科技、达瑞电子、鸿富瀚的营业收入复合增长率均值为12.72%。

与此同时，捷邦科技收入主要来源于主营业务收入，其占营业收入的比例均在95%以上，主营业务突出。

据招股书，2019-2021年，捷邦科技主营业务收入占营业收入的比例分别为96.45%、97.39%、98.89%。

从净资产收益率看，近年来捷邦科技的ROE高于行业平均水平，盈利能力突出。

据东方财富Choice数据，2019-2021年，捷邦科技ROE分别为37.56%、24.21%、21.64%。同期，捷邦科技同行业可比公司领益智造、安洁科技、恒铭达、飞荣达、智动力、博硕科技、达瑞电子、鸿富瀚的ROE均值分别为26.37%、22.8%、8.01%。

简而言之，捷邦科技营业收入、净利润持续增长，成长性优异，净资产收益率高于行业均值，盈利能力突出。

三、坐拥优质稳定客户资源，位列苹果公司主要供应商名单

在经营企业的时候,优质客户是企业的重要资源,为企业带来源源不断的利润。

经过多年积累，捷邦科技拥有了优质的客户资源基础，其直接客户主要包括富士康、比亚迪、伟创力、蓝思科技、广达电脑、仁宝电脑、可成科技等知名制造服务商或组件生产商，获得了苹果、谷歌、SONOS 等知名终端品牌厂商的合格供应商认证，建立了良好的合作关系。

其中，富士康是全球最大的电子设备代工制造厂商，为捷邦科技第一大客户。2019-2021年，捷邦科技对富士康的销售金额分别为2.24亿元、3.39亿元、3.72亿元，最近三年呈快速增长趋势。

需要指出的是，消费电子终端品牌厂商为满足其自身产品技术不断升级，产品更新换代快的需求，会选择专业的精密功能件和结构件生产企业为其配套，供应商资格认证非常困难且周期长。同时，消费电子功能件和结构件具有非标准化和定制化特点，下游客户更换供应商的转换成本高且周期长。因此，双方的合作粘性和稳定性强，从而形成了客户壁垒。

自2015年成为苹果的合格供应商以来，捷邦科技在苹果对合格供应商的管控措施下持续维持了合格供应商资格，其综合服务能力得到苹果的认可，合作关系不断加深，形成了合作共赢的业务生态关系，并逐步成为苹果主要的精密功能件供应商之一。

在苹果公布的2018财年和2020财年的主要供应商名单中，捷邦科技均位于名单之列。

与此同时，捷邦科技持续开拓并加强与其他终端品牌厂商的合作，实现多元化布局。

2019-2021年，捷邦科技的精密功能件和结构件产品应用于谷歌、亚马逊、SONOS、Formlabs、ChargePoint终端品牌厂商的合计金额分别为1.13亿元、1.34亿元、1.38亿元。

除此之外，近年来，捷邦科技与终端品牌厂商的合作不断加深。捷邦科技深度参与知名终端品牌厂商新产品导入的整个过程，涉及材料变更、结构改进和工艺优化等内容。

在平板电脑领域，捷邦科技覆盖的平板电脑机型数量及单个机型最高供应的产品型号数量均逐年增加，产品覆盖的机型由8款增至11款，单个机型最高供应的产品型号数量由50个左右增加至150个左右。

在智能家居领域，捷邦科技2018年度成功开拓了亚马逊终端品牌厂商，参与的应用于亚马逊电视棒的金属精密功能结构件项目及产品数量不断增加,对亚马逊的销售收入逐年增长。

据招股书，2019-2021年，捷邦科技产品应用于亚马逊的销售收入分别为3,176.92万元、6,633.97万元、7,928.58万元。

在一体机电脑领域，捷邦科技参与的金属精密功能结构件一体机电脑新项目在2020年和2021年开始放量，2020年度和2021年度相关产品分别同比增长1,310.16万元和3,192.77万元。

由此可见，捷邦科技拥有优质的客户资源基础，且与全球知名终端品牌厂商的合作不断加深。稳定的客户群体是捷邦科技业务持续增长的重要保障，亦为其开拓其他潜在优质客户奠定了良好的基础。

四、产品质量控制优势突出，进军碳纳米管业务打造利润增长新极点

随着消费电子产品向智能化、轻薄化、便携化、多功能化、集成化、高性能化等方向发展，下游行业对精密功能件和结构件的产品质量提出了更高的要求。同时，质量控制也是消费电子品牌厂商和其制造服务商、组件生产商审查的重点。

一直以来，捷邦科技重视产品质量控制，通过不断完善生产管理制度、产品生产过程及检验以保证产品质量。

在制度方面，捷邦科技建立了完善有效的质量生产管理体系，使质量控制贯穿在研发、采购、生产及销售过程中，并形成了一系列制度，为产品的质量提供了强有力的保证。

在产品生产方面，捷邦科技开发及定制了多项具有自主专利的自动化数字生产设备，以数据为导向对生产工艺进行改进，相关设备和生产工艺提升了产品生产的稳定性及精度，保证产品质量持续提升。

在产品检验方面，捷邦科技通过自行开发和购买检验设备等方式，综合运用机器视觉、元素光谱分析等涉及多领域的理论和技术，形成了一套完整的产品检验体系，在保证高速生产的同时完成产品的高精度检验，以确保产品质量。

目前，捷邦科技通过了ISO9001：2015质量管理体系认证、ISO14001：2015环境管理体系认证、ISO13485：2016医疗器械质量管理体系认证、IATF16949：2016汽车质量管理体系认证等多项管理体系认证。捷邦科技可靠的产品品质获得了消费电子品牌厂商和直接客户的充分认可。

在持续提升产品品质的同时，捷邦科技也向新材料领域延伸，开发出在力学、导电等方面有相对优势的碳纳米管产品，增加产品应用领域，打造新的利润增长点。

通过碳纳米管导电浆料业务进入新能源汽车产业供应链，有利于捷邦科技未来将精密功能件产品导入新能源汽车供应链体系，进一步开拓新市场和新客户。因此，捷邦科技将碳纳米管导电浆料产品作为重点发展业务。

2018年8月，捷邦科技设立子公司瑞泰新材，进入碳纳米管业务领域，经过一年多的研发，相关产品在2020年度实现了量产销售，并不断往锂电池领域主要客户导入，陆续取得行业内主要客户合格供应商认证。

在消费及储能锂电池领域，捷邦科技已经成为鹏辉能源、久森能源及拓邦新能源的合格供应商，并实现供货；对亿纬锂能已完成相关项目中试测试，即将进入供货阶段；对珠海冠宇审厂通过，目前处于中试测试阶段。

在动力锂电池领域，捷邦科技已经成为塔菲尔、多氟多的合格供应商，并实现供货；对宁德时代已开始少量供货；对比亚迪已完成相关项目中试测试，即将进入供货阶段；对亿纬锂能已审厂通过，目前相关项目处于中试测试阶段。

2020-2021年，捷邦科技碳纳米管业务销售金额分别为562.42万元、2,588.18万元，2021年同比增长360.19%。

随着碳纳米管业务认证客户数量的增多，捷邦科技碳纳米管业务销售金额或将快速上涨，打造出新的利润增长极。

五、重视技术创新加大研发投入，科研转化能力突出成果丰富

消费电子行业产品具有更新速度快、迭代周期短等特点，对供应商的技术研发实力和创新能力有着高要求。作为一家高新技术企业，捷邦科技一直将研发和创新作为持续发展的原动力，通过持续的研发投入，完善的技术创新机制，逐步形成了自身的技术和研发优势。

在研发投入方面，为了保持产品的性能和自身的竞争优势，捷邦科技的研发投入逐年上涨。

据招股书，2019-2021年，捷邦科技的研发投入分别为3,640.79万元、5,085.52万元、6,675.62万元，占营业收入的比例分别为5.99%、5.94%、6.67%。

在研发体系方面，捷邦科技整个研发过程涉及研发部、品质管理部、制造管理部、财务部等，各部门之间紧密配合，形成了高效的研发体系。同时，捷邦科技建立了专门的材料实验室，积累了丰富的材料数据库及材料应用经验。此外，为加强知识产权管理和健全研发管理体系，捷邦科技于2017年7月获得了知识产权管理体系认证证书。

在研发团队建设方面，捷邦科技通过内部培养和外部引进的方式建立了一支专业结构合理、研发经验丰富、梯队建设完善、成果转化高效的技术研发队伍。

截至2021年12月31日，捷邦科技拥有193名研发人员，占总人数的比例为10.42%。

基于上述情况，捷邦科技的技术水平不断提升，取得了丰富的研究成果，科研成果转化能力突出。

在消费电子功能件和结构件领域，捷邦科技形成了柔性立体镂空结构电磁屏蔽件自动包裹成型及裁断技术、精密金属立体结构件成型与局部贴装工艺、复杂柔性精密功能件集成加工成型技术、基于CCD视觉检测小孔废料技术、工业设备触控屏组件加工技术、含硅离型膜硅转移快速检测技术、散热类材料多层次加工成型工艺技术等十项自主研发的核心技术。

上述核心技术已全面应用在各主要产品的设计当中，实现了科技成果的有效转化。

在碳纳米管领域，捷邦科技针对不同市场应用领域及客户需求在导电、导热和力学增强等方向进行应用研发。目前，捷邦科技已取得“一种制备高固含量水性碳纳米管导电浆料的装置”和“油性碳纳米管导电浆料水分测试装置”在内的实用新型专利8项，正在申请的发明专利7项。

值得一提的是，捷邦科技在碳纳米管领域的研发成果也已有效转化。捷邦科技已完成研发的碳纳米管主要产品有六大类，均已完成批量生产。

上述六大类碳纳米管产品分别为高纯度阵列碳纳米管导电浆料、高导电碳纳米管导电浆料、高固含量碳纳米管导电浆料、高导电水性碳纳米管导电浆料、高性价比碳纳米管导电浆料、高功率电池用碳纳米管导电浆料。

截至2021年12月31日，捷邦科技共拥有102项专利，其中发明专利16项、实用新型专利86项。

依托于自身优质的客户资源、稳定的产品品质、强大的技术研发实力等核心竞争力，捷邦科技将立足高端复杂类功能件、多功能结构件产品，通过现有的制造服务商和组件生产商进入新的终端品牌供应链，加快发展碳纳米管业务，其发展未来可期。