《金基研》南国/作者 杨起超 时风/编审

铝合金精密压铸件是应用最广泛的轻量化金属材料，其下游最大的应用领域为汽车零部件。汽车轻量化技术能够有效减少污染物，降低碳排放量，在“双碳”背景下，汽车轻量化趋势明显，推动国内铝合金精密压铸件行业发展。作为一家以铝合金精密压铸件的应用开发为核心，专注于为客户提供高品质铝合金精密压铸件的制造商，晋拓科技股份有限公司（以下简称“晋拓股份”）搭乘行业东风，即将登录资本市场。

2019-2021年，晋拓股份营业收入净利润呈持续上涨态势，净资产收益率高于行业均值，盈利能力突出。同时，晋拓股份管控出色，期间费用率逐年走低且低于行业平均水平。深耕铝合金精密压铸件领域十余年，晋拓股份积累了客户资源优势、产品质量优势、精细化生产管理优势、先进技术优势等竞争优势。值得一提的是，晋拓股份核心产品汽车减震器零部件的技术水平和产销规模位居行业前列。

一、汽车轻量化趋势拉动市场需求，铝合金精密压铸行业发展前景广阔

从设立以来，晋拓股份一直专注于铝合金精密压铸件的研发、生产及销售。

由于铝合金耐高温、可循环利用、低成本等优点，近年来日益受到各个领域的广泛应用，国内铝合金产量及市场规模持续走高。

据国家统计局数据，2017-2021年，国内铝合金产量分别为792.2万吨、796.9万吨、942.1万吨、963.6万吨、1,068万吨。

同期，国内铝合金市场规模分别为2,011.18亿元、2,163.29亿元、2,477.72亿元、2,765.53亿元、2,997.55亿元。

铝合金是仅次于钢材的汽车用金属材料，以加工形式分为压铸、挤压和压延三种形态，其中压铸件在汽车领域的用量占比最高，达到80%左右。同时，铝合金精密压铸件下游最大的应用领域为汽车零部件，市场供求状况受到汽车产销量的直接影响。

放眼全球，国际汽车制造商组织发布的全球汽车产量统计数据显示，2021年，全球汽车产量完成8,014.6万辆，同比增长3.1%。

回看国内，中汽协披露，2021年全年，国内汽车产销2,608.2万辆和2,627.5万辆，同比增长3.4%和3.8%。目前汽车产业已成为国内国民经济主要支柱产业之一，连续10多年产销量位居全球第一。

铝合金精密压铸件作为汽车零部件的基础材料，将长期受益于汽车产业的发展。

在汽车轻量化领域，由于环保和节能的需要，汽车的轻量化趋势明显。“碳达峰”、“碳中和”指引下，国内力争于2030年前控制二氧化碳的排放达到峰值，2060年前实现碳中和，汽车产业是推动节能减排的重要领域。

燃油车方面，汽车整车重量降低10%，燃油效率可提高6%-8%，汽车整车质量每减少100公斤，百公里油耗可降低0.3—0.6升(二氧化碳排放可减少约6-14克/公里)。

新能源汽车方面，汽车轻量化是降耗和提高续航里程的重要手段。新能源汽车整车质量每减少10%，续航里程将提升5-6%。

除此之外，轻量化趋势下，整车的制动性能、加速性能以及最大时速等动态参数也会得到更好的表现。

铝的密度约为钢的1/3，铝合金精密压铸件是应用最广泛的轻量化金属材料。以铝代钢在汽车轻量化过程中已成为主要趋势，将进一步推动铝合金精密压铸件市场需求。

值得一提的是，由于新能源汽车的轻量化需求明显，新能源汽车的单车用铝量明显高于传统燃油车。根据DuckerFrontier的数据，2020年非纯电动汽车的单车用铝量为206kg，纯电动汽车的单车用铝量为292kg，高出非纯电动汽车42%。

近年来，国内新能源汽车市场渗透率大幅上涨。据中汽协数据，2017-2021年，国内新能源汽车市场渗透率分别为2.69%、4.47%、4.72%、5.34%、13.4%。到2022年1-4月，国内新能源汽车渗透率达到20.23%。

随着新能源汽车渗透率的提升，铝合金精密压铸件的市场规模将会不断扩大。

二、营收净利呈稳增态势，ROE高于行业均值盈利能力突出

观其业绩，近年来晋拓股份营业收入及净利润呈持续上涨态势。

据东方财富Choice数据，2019-2021年，晋拓股份的营业收入分别为7.13亿元、7.03亿元、9.16亿元，复合增长率为13.37%。同期，晋拓股份的净利润分别为6,010.61万元、8,294.43万元、8,075.17万元，复合增长率为15.91%。

其中，2020年度，受疫情影响，晋拓股份收入略有下降；2021年，铝材价格大幅上涨，因调价的滞后性，造成晋拓股份净利润有所下滑。

到2022年一季度，经中汇会计师事务所审阅，晋拓股份的营业收入为2.1亿元，净利润为1,735.96万元。

从净资产收益率看，近年来晋拓股份的净资产收益率高于同行业可比公司平均水平。

2019-2021年，晋拓股份的ROE分别为15.2%、16.23%、13.3%。

同期，晋拓股份同行业可比公司文灿集团股份有限公司（以下简称“文灿股份”）、广东鸿图科技股份有限公司（以下简称“广东鸿图”）、南京泉峰汽车精密技术股份有限公司（以下简称“泉峰汽车”）、江苏嵘泰工业股份有限公司（以下简称“嵘泰股份”）的ROE均值分别为8.69%、7.71%、6.33%。

值得一提的是，近年来，晋拓股份经营活动现金净流量持续为正，“造血”能力强劲。

2019-2021年，晋拓股份经营活动产生的现金流量净额分别为6,218.38万元、15,817.9万元、6,773.33万元。

另一方面，晋拓股份管控出色，期间费用率逐年走低且低于行业平均水平。

据东方财富Choice数据，2019-2021年，晋拓股份期间费用分别为8,839.84万元、7,131.55万元、9,002.92万元，占营业收入的比重分别为12.4%、10.14%、9.83%。

同期，晋拓股份同行业可比公司文灿股份、广东鸿图、泉峰汽车、嵘泰股份的期间费用率均值分别为16.85%、16.61%、14.3%。

其中，近年来，晋拓股份的销售费用率及管理费用率均低于行业均值。

据东方财富Choice数据，2019-2021年，晋拓股份的销售费用分别为1,793.47万元、809.76万元、867.92万元，占营业收入的比例分别为2.52%、1.15%、0.95%。

同期，晋拓股份同行业可比公司文灿股份、广东鸿图、泉峰汽车、嵘泰股份的销售费用率均值分别为4.08%、3%、1.66%。

据招股书，2019-2021年，晋拓股份的管理费用分别为3,098.51万元、2,933.49万元、3,443.37万元，占营业收入的比例分别为4.35%、4.17%、3.76%。

同期，晋拓股份同行业可比公司文灿股份、广东鸿图、泉峰汽车、嵘泰股份的管理费用率均值分别为6.24%、7.56%、6.66%。

可见，近年来，晋拓股份营收净利润呈上涨态势，净资产收益率高于行业均值，盈利能力突出，同时晋拓股份造血能力强劲，持续经营能力向好。另一方面，晋拓股份的期间费用管控出色，销售费用率及管理费用率均低于行业平均水平。

三、客户资源优质合作长达十余年，产品销往20多个国家及地区

优质的客户资源是持续盈利的有力保证。晋拓股份不断巩固与客户的战略合作关系，积累了众多优质、稳定的客户资源，产品销往20多个国家及地区。

在汽车零部件领域，晋拓股份的业务覆盖全球汽车市场，已成为威巴克（Vibracoustic）、哈金森（Hutchinson）、帝倜阿尔（DTR）、住友理工、大陆集团（Continental AG）等全球知名一级汽车零部件供应商。在新客户拓展方面，晋拓股份已进入博格华纳（BorgWarner）、博世（BOSCH）、采埃孚（ZF）、三菱（Mitsubishi）等行业前列一级汽车零部件供应商的供应体系，并已实现批量供货。

特别是在新能源汽车零部件方面，晋拓股份新能源汽车电机系统、电控系统、热系统等核心零部件已向全球领先的汽车零部件供应商博格华纳、法雷奥西门子（Valeo Siemens）等量产供货。新能源汽车关键零部件是晋拓股份的重要战略方向。

根据《美国汽车新闻》（AutomotiveNews）公布的2020年度全球汽车零部件供应商百强名单，晋拓股份已经与其中10家达成了合作关系。

需要说明的是，汽车行业对产品的质量、性能和安全具有高标准、高要求，汽车零部件供应商在进入整车厂商或一级汽车零部件供应商的供应链体系前须履行严格的资格认证程序，而这一过程往往需要耗费合作双方巨大的时间和经济成本，因此一旦双方确立供应关系，其合作关系相对稳定。行业下游严格的认证标准形成了客户壁垒。

在工业压铸件领域，晋拓股份与博西集团、施耐德、UR机器人等全球知名客户建立了长期的合作伙伴关系。

值得一提的是，晋拓股份连续多次被威巴克、大陆集团、住友理工、博西集团、大金集团等客户评为优秀供应商，客户认可度高。

2019-2021年，晋拓股份前五大客户分别为威巴克、哈金森、博西、帝倜阿尔、佐藤、康迪泰克。

其中，威巴克是全球领先的汽车减震器一级供应商，为晋拓股份2019-2021年第一大客户，晋拓股份与威巴克于2007年开始合作；博西集团是全球知名家用电器企业，晋拓股份与博西集团于2010年开始合作；佐藤与晋拓股份于2006开始合作；哈金森与晋拓股份于2016年建立合作关系。

与优质客户长期合作积累的高度信任基础，使得晋拓股份更容易持续获得订单，与客户共同发展实现共赢。

四、多元化产品布局抗风险能力凸显，“软硬件”结合提升产品质量

除此之外，晋拓股份产品线丰富，形成了以汽车零部件为主，同时辅以智能家居零部件、工业自动化及机器人零部件、信息传输设备零部件等多条产品线的多元化产品结构。晋拓股份多元化的产品结构可以在深入挖掘各业务领域的市场机会的同时，根据下游各行业的景气周期及时调整产品结构，有利于其保持业绩的稳定性。

在汽车零部件领域，晋拓股份核心产品汽车减震器零部件的技术水平和产销规模位居行业前列。同时，晋拓股份抓住新能源汽车终端需求快速发展的机遇，配套开发了新能源电机、电控、热系统等多款零部件产品。

2019-2021年，晋拓股份产品结构主要以汽车类零部件产品为主，是其核心业务，收入分别为4.57亿元、4.61亿元、6.39亿元，占同期主营业务收入的比重分别为65.75%、67.25%、71.58%。

在工业类零部件领域，晋拓股份的工业类零部件产品主要包括智能家居零部件、工业自动化及机器人零部件和信息传输设备零部件产品。

智能家居板块，晋拓股份主要提供洗衣机、冰箱、空调等产品的相关零部件；工业自动化及机器人板块，晋拓股份主要供应马达感应器、机器关节所需要的零部件；信息传输设备板块，晋拓股份积极研发无线通讯、5G通讯基站所需要的零部件。

2019-2021年，晋拓股份工业类零部件产品销售收入分别为2亿元、1.89亿元、2.14亿元，占主营业务销售的比重分别为28.78%、27.61%、24.01%。

在模具领域，晋拓股份按照客户要求设计和定制模具产品，每套模具均有其独特性和专用性。

2019-2021年，晋拓股份模具收入分别为3,811.36万元、3,526.65万元、3,940.61万元，占主营业务销售的比重分别为5.48%、5.14%、4.41%。

在进一步丰富和升级产品结构的同时，晋拓股份通过软硬件结合，协同发力提升产品质量。

在软件方面，晋拓股份建立了包括质量管理、质量检测、售后服务等在内的一整套完整的质量保证体系。

对内，晋拓股份全面规范地建立并完善了质量管理相关的内部管理制度，明确了各部门及各岗位的职责，并将全面质量管理理念覆盖至从产品及模具设计、材料采购、试生产、正式投产、销售到售后服务的各个环节。

对外，晋拓股份与下游厂商建立了完备的质量反馈体系，从而形成相互促进的良性互动。

在硬件方面，晋拓股份先后引进欧洲、日本、美国等先进压铸、加工及检测设备，生产流程高度自动化。

在压铸生产环节，晋拓股份配备了125T至1,250T各种型号压铸机，压铸车间配备自动控制系统、高效压铸机器人，自动化生产能力高，保证了生产过程稳定和高效；在加工生产环节，晋拓股份拥有3轴至5轴立式数控加工中心、精加工机器人等，加工设备为德国、日本进口，确保了加工精度和尺寸要求；在检测环节，晋拓股份配置先进的进口检测设备，覆盖从原料检测到各生产阶段的过程管控，直至最终成品出厂，有效保证了产品品质。

完善的质量管理体系和先进的技术装备为晋拓股份生产性能稳定、品质可靠的产品奠定了良好的基础。

五、持续创新构筑技术壁垒，募集资金强化技术研发实力

铝合金精密压铸件形状复杂、材料性能和精度要求高，其生产过程中的零件设计、模具制造、压铸、精密加工、工艺优化等各环节均需要长期的技术积累。晋拓股份通过长期耕耘和持续创新，建立了强硬的技术壁垒，其在铝合金精密压铸件的技术研发领域处于业内领先水平。

通过对压铸工艺中的高真空压铸技术、高延伸率合金应用技术等生产技术进行攻关，以及模具开发时对技术参数设计、修改和调试，晋拓股份形成了一系列自有核心技术。包括高真空压铸技术、高延伸率合金应用技术、超低速层流压铸技术、仿真数字化模拟分析技术、高压点冷技术、半固态压铸技术等七大核心技术。

上述核心技术均已应用在生产制造的各项工艺流程中。

由此，晋拓股份形成了相关的专利技术。截至2022年7月13日，晋拓股份已取得权利证书的专利86项，其中发明专利8项，实用新型专利78项。

为保持在精密压铸领域的技术优势以及产品持续升级创新，晋拓股份重视研发投入，近年来研发投入占营收比均超4%。

2019-2021年，晋拓股份研发投入占营业收入的比例分别为4.26%、4.11%、4.2%。

同时，晋拓股份积极引进高精尖人才，搭建高质量研发人员团队，并建立了高效的协同机制。截至2021年12月31日，晋拓股份拥有研发技术人员180人，占总员工数的比例为13.76%。

其中，核心技术人员2人，分别为张东、福田佳昌。晋拓股份董事长张东，自毕业后一直从事压铸行业，为压铸行业专家，对压铸行业具有深刻的理解和丰富的经验。福田佳昌一直从事压铸铸造与生产技术相关工作，积累了丰富的工艺技术和先进的生产管理理念。

在荣誉方面，晋拓股份是经上海市科学技术委员会、上海市财政局、国家税务局上海市税务局联合认定的高新技术企业，被中国铸造协会评为“中国铸造行业压铸件生产企业综合实力50强”，获得“优质压铸件金奖”、“专精特新小巨人”等荣誉。

值得一提的是，此次募集资金实施项目中即包括投资5,500万元用于研发中心建设项目，若顺利实施，可以进一步完善和加强晋拓股份在铝合金压铸件领域的技术研发能力，在技术改进创新、产品设计与工艺开发、产品合金特性、产品性能检测等方面提供与其业务发展相适应的高效技术创新平台，使晋拓股份技术研发水平不断提升。

未来，晋拓股份将在研发能力、产品质量与客户群体等方面构建独特的核心竞争力，依靠技术进步，丰富产品结构，壮大主业，确保持续、快速、健康发展。