《金基研》星辰/作者 杨起超 时风/编审

近年来国家将推进财政治理体系和治理能力现代化作为财政信息化工作的总目标，要求充分发挥信息化对财政管理改革的引领和支撑作用，大力推进财政信息化建设。作为一家专注于财政信息化领域的软件企业，北京中科江南信息技术股份有限公司（以下简称“中科江南”）各项业务均迎来新的政策机遇。

在业绩上，中科江南营收净利润逐年走高，2019-2021年复合增长率分别为36.97%、48.06%，呈快速增长趋势且领跑同行。同时，中科江南扣非后加权平均净资产收益率大幅高于行业平均水平，盈利能力突出。深耕财政信息化建设领域二十载，中科江南积累了客户资源、产品、综合服务、研发、人才和团队等诸多优势，形成了自身独特的核心竞争力。据测算，2021-2023年，中科江南市场份额约为27.86-29.98亿元。

一、政策利好助力行业发展，市场空间巨大前景广阔

作为一家作为专注于财政信息化领域的软件企业，中科江南基于国库支付电子化相关技术、立足财政信息化建设，向各级财政部门、金融机构和行政事业单位等客户提供财政、财务、安全、服务等整体解决方案。

近年来，财政部在财政信息化、国库集中支付领域出台了一系列政策，有力地推动了财政信息化行业的发展。

2019年，财政部就财政业务系统建设工作，先后印发了《财政信息化三年重点规划》、《财政核心业务一体化系统实施方案》、《财政信息系统集中化推进工作方案》和《关于推进财政大数据应用的实施意见》等4个文件，提出由省级财政统建统管的财政核心业务一体化系统建设。

2019年7月，财政部召开了财政核心业务一体化系统建设现场会暨全国财政信息化工作会议，提出了推进财政核心业务一体化系统建设的总体目标：运用信息化手段全面深化预算制度改革，加快建立现代财政制度。

2020年，财政部发布《预算管理一体化规范》、《预算管理一体化系统技术标准》，统一了新一轮财政信息化体系建设的业务规范和技术标准。统一标准的制定，有效地促进了财政信息化行业的健康发展。

2021年，发布的《国务院关于进一步深化预算管理制度改革的意见》就进一步深化预算管理制度改革提出意见，其中明确指出要增强财政透明度，提高预算管理信息化水平。

随着国家财政信息化建设不断深入，财政部对于国库集中支付电子化系统的建设、推行及完善，给财政信息化建设服务商带来了极大的市场空间。

从市场空间看，中科江南相关业务未来市场空间广阔。

目前，中科江南主要业务包括支付电子化解决方案、财政预算管理一体化解决方案和预算单位财务服务平台及前述业务衍生的运维服务。

在支付电子化解决方案业务方面，据招股书测算，2021-2023年，支付电子化解决方案业务市场空间达18.76亿元。结合基于假设的整体市场规模的量化预计和中科江南历史期占有的市场份额测算，2021-2023年，中科江南支付电子化解决方案的市场份额约为15.38-17.5亿元。

在财政预算管理一体化解决方案业务方面，2021-2023年，预计中科江南财政预算管理一体化解决方案业务市场份额约为7.03亿元。

在预算单位财务服务平台业务方面，2021-2023年，预计中科江南能够取得的预算单位财务服务平台的市场份额约为5.45亿元。

在新一轮信息技术应用创新、自主可控的背景下，随着财政管理需求的不断发展，财政信息化建设不断升级，财政信息化业务具有持续发展动力。

综上，国内财政信息化利好政策频出，财政信息化建设服务商面临良好发展机遇。据测算，2021-2023年，中科江南相关业务市场份额约为27.86-29.98亿元。

二、营收净利CAGR领跑同行成长性优异，ROE大幅高于行业均值盈利能力突出

近年来，中科江南业绩表现出色，营业收入净利润均呈逐年上涨趋势。

据招股书，2019-2021年，中科江南的营业收入分别为3.93亿元、5.87亿元、7.38亿元。同期，中科江南的净利润分别为0.72亿元、1.26亿元、1.57亿元。

值得一提的是，营业收入及净利润增长率是企业成长性的重要指标，2019-2021年，中科江南营业收入复合增长率为36.97%，净利润复合增长率为48.06%，均呈快速增长趋势且领跑同行业可比公司。

据东方财富Choice数据，2019-2021年，中科江南同行业可比公司用友网络科技股份有限公司（以下简称“用友网络”）的营收复合增长率为2.45%；福建博思软件股份有限公司（以下简称“博思软件”）的营收复合增长率为31.92%；北京数字认证股份有限公司（以下简称“数字认证”）的营收复合增长率为13.7%；格尔软件股份有限公司（以下简称“格尔软件”）的营收复合增长率为28.42%、长春吉大正元信息技术股份有限公司（以下简称“吉大正元”）的营收复合增长率为16.62%。

同期，中科江南同行业可比公司用友网络的净利润复合增长率为-28.14%；博思软件的净利润复合增长率为39.05%；数字认证的净利润复合增长率为9.33%；格尔软件的净利润复合增长率为6.84%；吉大正元的净利润复合增长率为29.58%。

从净资产收益率看，近年来中科江南的扣非后加权平均净资产收益率大幅高于同行业可比公司。

据东方财富Choice数据，2019-2021年，中科江南的扣非后加权平均ROE分别为22.84%、36.61%、31.3%。

同期，中科江南同行业可比公司用友网络的扣非后加权平均ROE分别为9.86%、12.29%、5.58%；博思软件的扣非后加权平均ROE分别为10.85%、9.92%、14.21%；数字认证的扣非后加权平均ROE分别为13.06%、12.37%、12.87%；格尔软件的扣非后加权平均ROE分别为7.73%、4.62%、2.44%；吉大正元的扣非后加权平均ROE分别为13.23%、11.13%、10.2%。2019-2021年，上述五家公司的扣非后加权平均ROE均值分别为10.95%、10.07%、9.06%。

综上，2019-2021年，中科江南营收净利润年复合增长率均领跑同行业可比公司，成长性优异。同时，中科江南的扣非后加权平均ROE远高于行业均值，其盈利能力突出。

三、财政信息化领域代表企业，核心产品收入占比逐年走高

作为国内少数几家全国性的财政信息化建设服务商，中科江南基于国库支付电子化相关技术、立足财政信息化建设开展业务经营。

支付电子化解决方案领域，中科江南是财政部招标确定的“电子凭证安全支撑控件升级改造项目”的唯一中标单位，是人民银行、财政部国库资金电子支付标准的主要参与者，是国库集中支付电子化细分领域的领先企业。中科江南的支付电子化解决方案满足了国库集中支付全业务电子化管理的要求，是中科江南的核心产品和服务。

截至2021年12月，中科江南支付电子化业务覆盖35个省、328个地市级、2,828个区县级。

财政预算管理一体化解决方案领域，中科江南作为财政部技术标准制订小组成员，全程参与《预算管理一体化规范》、《预算管理一体化系统技术标准》等标准文件制定，是财政预算管理一体化解决方案代表性供应商。

截至2021年12月，中科江南财政预算管理一体化业务覆盖11个省、165个地市级、1,520个区县级。

预算单位财务服务平台领域，中科江南财务服务平台能够与自身广泛实施部署的国库集中支付电子化系统和财政预算管理一体化系统良好衔接，在财政部门主导、集中采购部署的预算单位财务服务平台具备较强竞争力。中科江南是预算单位财务服务平台的主流供应商。

截至2021年12月，中科江南预算单位财务服务平台已销售至15个省、76个地市、502个区县的各级预算单位。

此外，中科江南依托在国库集中支付电子化领域的领先地位和支付电子化在财政信息化建设的引领性，积极将电子化相关技术和解决方案迁移至其他业务领域。如证照电子化、报销电子化、会计档案电子化、票据电子化和政府采购电子化等。

值得一提的是，近年来中科江南把握住国库集中支付电子化管理的改革契机，形成了核心竞争优势，支付电子化解决方案收入及占当期营业收入的比例均逐年上涨，毛利率亦稳中有升。

2019-2021年，中科江南的支付电子化解决方案收入分别为2.61亿元、4.17亿元、5.37亿元，占当期营业收入的比重分别为66.29%、70.94%、72.74%。

同期，中科江南支付电子化解决方案的毛利率分别为57.5%、58.38%、59.15%，呈逐年走高态势。

可以看出，中科江南在支付电子化解决方案、财政预算管理一体化解决方案、预算单位财务服务平台等领域均有不俗的市场覆盖率。同时，近年来，中科江南的核心产品和服务支付电子化解决方案业务收入及占比逐年走高，毛利率稳中有升。

四、人才团队优势突出，拥有10项核心技术77项软件著作权

财政信息化行业不仅要求技术人员具有较强的专业技能，还要求技术人员对客户所处行业有深厚的积累。只有在对客户需求及业务特点深入理解的基础上，才能设计出契合客户需求的产品和解决方案。

目前，中科江南拥有一支高学历的管理团队，核心团队相对稳定且均有着丰富的行业经验，研发团队及实施团队合计人员占比均超过75%。

据招股书，中科江南除了4名独立董事外，共有董监高14人。其中，硕士学历9人，本科学历5人。

其中，中科江南董事长罗攀峰为智慧金融领域知名技术专家，曾获评“2017年度广东发明人奖”、“第十九届中国专利优秀奖”、“广州市2016年度杰出产业人才”、“广东省科学技术二等奖”等荣誉。

同时，中科江南董事兼高级副总裁曾纪才自九十年代即开始在北大方正技术研究院从事计算机技术研究开发工作，曾在中国电子信息产业发展研究院主办的2014年中国软件大会上获得“政府财政领域贡献人物”荣誉称号，为中科江南核心技术人员之一。

此外，中科江南监事兼预算管理板块负责人朱支群拥有超过二十年财政信息化建设从业经历，为中科江南核心技术人员之一，参与多个重点项目开发，在支付电子化、财政预算管理一体化等领域均有创新应用成果，并参与制订财政部应用支撑平台1.0技术标准。

在研发团队建设方面，截至2021年12月31日，中科江南拥有核心技术人员5名，包含核心技术人员在内的研发人员共488名，占员工总人数的42.51%。

在实施团队建设方面，截至2021年12月31日，中科江南拥有实施人员410名，占员工总人数的35.71%。其中，约20%的人员为拥有10年及以上行业经验的资深专家，40%左右的人员为拥有5年至10年行业经验的骨干人员。实施人员中拥有项目管理类认证证书的近11%，拥有信息安全类认证证书的近3%。

不仅人才及团队优势突出，中科江南还持续加大研发投入，取得了丰富的研发成果。

2019-2021年，中科江南研发费用分别为6,642.42万元、9,958.45万元和13,055.95万元，占营业收入比重分别为16.88%、16.96%、17.69%。

自创立以来，中科江南形成了丰富的技术成果，拥有10项核心技术，均成熟应用到中科江南产品中。截至2022年4月25日，中科江南拥有发明专利4项、外观设计专利7项及软件著作权77项。

作为高新技术企业，中科江南曾获得中国企业发展促进委员会颁发的《政府采购优秀供应商》、《中国信息安全优秀解决方案》、中国电子信息产业发展研究院颁发的《中国软件和信息服务财政金融领域标杆企业奖》、《中国软件和信息服务政府财政行业最佳应用奖》、《中国金软件信息安全领域最具影响力的企业》及《中国金软件金服务信息安全领域最佳产品奖》等。

未来，中科江南将将沿着财政信息系统一体化的方向，保持其在财政信息化领域的领先优势，抢占财政信息系统一体化及其衍生的行业电子化应用平台的先机。同时，中科江南将积极在财政领域推动开展自主可控产品的研究和应用实践，满足各级财政部门的要求。随着国内财政信息化的持续深入，中科江南的未来发展值得期待。